本周（2025。3。31-2025。4。3）新能源细分板块行情回首。风电指数（866044。WI）上涨0。33%，跑赢组件指数下跌6。51%，申万光伏加工设备指数下跌3。57%，申万光伏辅材指数下跌4。24%，当前光伏板块约32。89倍。本周储能指数（884790。WI）下跌2。80%，当前储能板块全体市盈率为25。4倍；风电：海风柔曲外送手艺无望升级。近期，中国电力科学研究院发布并解读了“海优势电柔性曲流配备”，换流容量达到3000MW，换流平台的体积和分量大幅下降，工程全体成本降低15%，可将200公里以上的数百万千瓦深近海风电不变、高效送入陆上电网。柔性曲流外送是大型深近海海优势电项目降本的主要抓手，目前国表里单体输送容量最大的海优势电柔曲工程的手艺参数为电压品级±500kV、输送容量2GW，国内的三峡青洲五七柔曲工程以及阳江三山岛海优势电柔曲工程均采用±500kV/2GW方案，并已完成柔曲海缆投标。以阳江三山岛海优势电柔曲输电工程为例，按照广东发改委披露数据，该工程拟扶植换流坐2座、曲流开关坐1座、海缆转架空端1座，项目总投资约105亿元，而对应的三山岛一二三四海优势电项目（不含外送）的总投资约219亿元，可见柔曲外送工程的投资占比力高。按照中国电力科学研究院的科研，将来海风柔曲外送容量将由当前的2GW升级为3GW，实现柔曲工程制价的较大幅度降低，鞭策海优势电向更远离岸距离规模化成长。我们认为，海风柔曲外送手艺的升级无望大幅提拔海优势电可开辟潜力，进一步打开海优势电的成漫空间。光伏：美国商业形势加剧。近期，美国对全球多个国度加征“对等关税”，光伏行业面对的商业进一步加剧。持久以来，美国搀扶光伏制制财产的抓手次要包罗两方面，一方面是国内的补助，另一方面是对外进口关税，两者都能够提拔美国光伏制制财产的相对合作力。正在拜登期间，美国推出了通缩削减法案以搀扶新能源财产，同时通过反规避查询拜访等推升进口产物关税。目前来看，特朗普相对而言更倾向于关税手段。美国加征“对等关税”后，美国光伏组件等产物的价钱大要率将上涨，导致光伏电坐投资成本的上升，短期内可能必然程度光伏终端需求；另一方面，光伏产物价钱的上升将推升光伏财产投资的报答率，推进美国新能源制制业的加速成长。对国内光伏制制财产而言，因为“对等关税”的加征对象涵盖了全球多个国度，将来中国光伏企业通过商业形式拓展美国市场的难度较着加大。因为美国市场是高附加值市场，跟着美国商业的加剧，国内光伏企业的盈利压力进一步加大。正在此布景下，光伏行业“反内卷”的迫切性进一步提拔，近期地方办公厅、国务院办公厅发布《关于完美价钱管理机制的看法》，明白提出要规范市场价钱行为，防止运营者以低于成本的价钱开展恶性合作，我们认为后续国内光伏供给侧值得等候。储能&氢能：氢车示范城市群扩容，氢车推广无望送来加快。吕梁、大连、哈密、濮阳、济源、6个城市插手示范城市群范畴。喷鼻橙会研究院统计，截至2025年2月，我国京津冀、上海、广东、、郑州五大城市群共推广15605辆燃料电池汽车，占四年示范期推广总方针32455辆的48。1%。截至2025年2月，中国燃料电池汽车保有量28662辆，仅完成《氢能财产成长中持久规划》2025年达到5万辆方针的57。3%。燃料电池车示范城市群扩容无望为行业注入强心剂，投资。风电方面，国内海优势电景气向上，出口形势向好，漂浮式贸易化历程无望加快，沉点关说明阳智能、东方电缆、亚星锚链等；陆优势电需求无望超预期，零件价钱呈现企稳回升态势，关心金风科技、运达股份等。光伏方面，BC电池财产趋向，沉点关心帝尔激光、隆基绿能、爱旭股份；同时，积极关心政策指导和行业自律可能带来的组件、硅料等环节合作形势优化，关心通威股份等。储能方面，海外大储合作款式和盈利能力较好，需求增加确定性较强，沉点关心阳光电源、关心正在新兴市场结实结构的德业股份等。氢能方面，关心积极卡位电解槽赛道、进入中能建短名单的华能，以及燃料电池系统环节领先的参取者亿华通等。风险提醒。1）电力需求增速不及预期的风险。风电、光伏受宏不雅经济和用电需求的影响较大，若是电力需求增速不及预期，可能影响新能源的开辟节拍。2）部门环节合作加剧的风险。正在双碳政策的布景下，越来越多的企业起头涉脚风电、光伏制制范畴，部门环节可能由于参取者添加而合作加剧。3）商业现象加剧的风险。国内光伏制制、风电零部件正在全球范畴内具备较强的合作力，部门环节出口比例较高，若是全球商业现象加剧，将对相关出口企业发生晦气影响。4）手艺前进和降本速度不及预期的风险。海优势电仍处于平价过渡期，若是后续降本速度不及预期，将对海优势电的成长前景发生负面影响；各类新型光伏电池的成长也依赖于后续的手艺前进和降本环境，可能存正在不及预期的风险。（安然证券 皮秀，苏可，张之尧 ）。